招商证券国际研究报告指出,网易云音乐(09899.HK) +12.600 (+4.523%) 沽空 $7.98千万; 比率 20.590% 上半年业绩超预期,在线音乐服务收入达29.7亿元人民币,按年增长16%(符合预期),占总收入的78%。毛利率按年提升1.4个百分点至36.4%,超出市场预期的34.1%。核心营业利润按年增长35%至9.05亿元人民币,较市场预期高出40%。期末净现金储备为 124 亿元人民币。
展望未来,招商证券国际预计,2025年下半年在线音乐业务以17%的按年增速,有效对冲社交娱乐板块的收入下滑,推动集团总收入实现5%的按年正增长。招商证券国际预期网易云音乐2025、2026财年核心营业利润分别为17亿、21亿元人民币,按年增长33%、21%。
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招商证券国际表示,监於社交娱乐业务预期走弱,将公司2025、2026财年的营收预测下调4%至5%,但受益於成本管控带来的利润率改善,核心营业利润预测分别上调25%、23%。基於分类加总估值法(SOTP),目标价从208港元大幅上调至330港元。其中,音乐业务给予未来12个月30倍市盈率,社交娱乐业务采用10倍市盈率,整体分别对应2025、2026财年21倍、26倍预期市盈率;评级「增持」。 (hc/u)(港股报价延迟最少十五分钟。沽空资料截至 2025-08-20 16:25。)
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